全球煤炭紧缺,进口大幅下降

2022-03-09 11:49  来源:金融界  浏览:  

事件:3月7日,海关总署公布2022年1-2月累计进口煤炭3539.1万吨,同比下降13.95%。

1-2月煤炭进口下滑明显,主因印尼1月煤炭出口禁令叠加国内外煤价倒挂抑制进口。2022年1-2月,中国累计进口煤炭3539.1万吨,同比下降13.95%,进口煤总价373.9亿元人民币,同比增长116.5%,进口煤量减价升。一方面由于印尼1月实行煤炭出口禁令,印尼煤占我国进口煤量约60%,影响较大;另一方面,从进口吨煤均价看,1-2月煤炭进口均价1056.5元/吨,同比大幅增长151.6%,进口煤均价高于秦皇岛1-2月5500K动力煤市场均价961元/吨,海外煤价大幅上涨导致国内外煤价倒挂抑制进口需求。预计3月后,由于价格倒挂持续,进口同比继续下降。

印尼煤价快速上涨,进口替代支撑国内煤炭需求。2022年以来,印尼煤价快速上涨,印尼政府连续两月提高煤炭基准价,3月基准价203.69美元/吨,环比增加15.31美元/吨,根据3月基准价测算印尼煤到港价格约1515元/吨,高于秦皇岛海运至广州港市场煤价约1440元/吨。在中澳关系影响澳煤进口、俄煤进口受运力和结算限制情况下,印尼煤快速上涨与内贸煤倒挂,抑制进口需求,转向国内替代,尤其是原进口煤量较大的南方沿海电厂纷纷转向北方港购煤,进一步提高国内煤需求。

俄乌冲突持续,预计全球煤价仍将上涨且维持强势,支撑国内价格。随着俄乌冲突加剧,全球化石能源价格加速上涨,油价逼近120美元/桶,澳大利亚纽卡斯尔煤价达到近270美元/吨,突破2021年高点。近年来欧洲电源结构持续调整,燃机和煤电替代效益增强,天然气价格上涨和供给不足下,德国、意大利等欧洲国家表示或将重启煤电,替代效应将进一步提升全球对于煤炭的需求。由于全球煤炭资本开支长期低位,化石能源全球供给曲线陡峭,预计全球煤价仍将上涨且维持强势,进一步支撑国内价格。

价值发现将成为2022年煤炭股投资主旋律,同时发掘三条阿尔法机会。1)政策调节下,价格大幅超预期上涨带来的业绩高弹性行情在2022年将很难出现,但可以明确行业盈利中枢将跃升一个台阶,测算板块一季度利润增长约80%,价值发现将成为2022年煤炭股投资的主旋律。2)行业资本支出-现金流-财务-利润-分红”将出现可持续优化,年报的高长协、高盈利下的新分红方案值得期待,部分企业转型有望加速。

投资建议:1)全年主线:高股息、绿电转型、成长性煤化工,中国神华/平煤股份、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源;2)坐拥海外煤矿资源:兖矿能源(亦为高股息);3)资源优质企业:兰花科创、陕西煤业、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、中煤能源、山煤国际、盘江股份。

风险提示:全球油气价格超预期下跌;煤炭供给维持高位。

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