能源行业，尤其是天然气市场见证了最爆炸性的价格上涨。荷兰合作银行(Rabobank)高级大宗商品策略师瑞安·菲茨莫里斯(Ryan Fitzmaurice)表示，欧洲和亚洲的天然气价格呈抛物线走势，在短短几个月内，欧洲和亚洲的天然气价格分别上涨了200%和150%。相比之下，美国基准价格的涨幅接近100%。那么，在这些惊人的价格上涨背后有哪些推动因素呢?
天然气涨价推动因素
从宏观上看，最近全球天然气价格的变化是一个长期的过程，结构性的高天然气价格可能会持续下去。主要驱动因素是美国天然气产量大幅放缓。过去10年，通过水力压裂技术革命，美国一直是天然气供应的全球增长引擎。事实上，直到几年前，当液化天然气出口能力开始增加时，美国实际上一直有充足的天然气供给。
然而，最近几个月情况发生了相当大的变化，美国不再增加供应，产量仍远低于疫情前的高点。与此同时，全球需求持续走高，而各国正试图转向一个零碳的未来。就目前情况来看，如果没有天然气帮助我们远离煤和燃料油等污染最严重的燃料，这个雄心勃勃的目标是无法实现的。因此，全球天然气供需平衡非常紧张，储存水平非常低，即将进入需求旺盛的冬季。
除了上述突出的结构性因素外，一系列暂时性因素也加剧了天然气现货价格的短期上涨。这导致荷兰TTF基准的远期曲线出现了极端的现货溢价。欧洲大陆反常的寒冷冬季和低风力发电，导致天然气需求上升，从而减缓了库存的积累。此外，全球对天然气的需求还受到了南欧、美国和亚洲某些地区夏季酷热的支撑，这引发了空调机组用电需求的高峰。所有这些因素都阻碍了天然气库存的增加。
展望未来，荷兰合作银行的基本模型表明，在寒冷的冬季，全球存储设施实际上严重不足。这将是一种灾难性的局面，市场目前正试图通过大幅涨价来解决这个问题，导致需求被迫限制。荷兰合作银行表示，由于天然气价格高企，欧洲的化肥和其他工业设施被迫关闭，我们开始看到这种动态正在实时上演。这应该有助于在一定程度上缓解需求，但也有重大的副作用，比如英国由于缺乏粮食而面临粮食短缺的威胁，但到目前为止，供应方面的缓解还没有出现。
其他市场也将受到冲击
自新冠疫情以来，半导体制造等行业的供应链中断，如今在天然气危机中也出现了类似情况。首先，电力供应商受到了沉重打击，尤其是如果他们没有充分对冲购买。在英国，这似乎已经成为现实。
然而，天然气短缺也突显了其他能源市场对天然气的依赖。一个明显的例子是乙醇的生产，它需要大量加热(通过天然气)蒸馏酒精。这些能源市场还包括：铝生产，油漆等(专业)化学品，精炼产品，塑料和食品包装。
与此同时，天然气短缺迫使公用事业单位转向煤炭等燃料，欧洲电力生产商正在抢购煤炭货物。globalCOAL 平台上的交易员称，下个月在欧洲主要枢纽交付的货物交易价格为每公吨 200 美元，为 2008 年以来的最高水平。 交易员表示，本周有几家公用事业公司进入市场，以确保冬季开始前的供应。
荷兰合作银行指出，就像我们在其他看似无害的供应链中断领域所看到的那样，几乎整个经济都以某种方式卷入了连锁效应。
肥料生产是当今供应链的一个重要环节。现代化肥厂利用天然气(从空气中)添加氮来制造氨，目前几家大型化肥生产商已经被迫减产。但影响还不止于此，因为二氧化碳(CO2)是现代化肥厂的关键副产品。此外，这种食品级二氧化碳被用于在肉类工业中击晕动物以进行屠宰，或被注射在包装中以延长保质期。因此，正如英国肉类加工者协会(BMPA)警告的那样，天然气短缺甚至可能演变成肉类短缺。
这里的关键是，即使天然气短缺问题得到解决，其影响仍将继续影响到依赖天然气的各个市场，可能会给其他链条带来新的麻烦。
荷兰合作银行强调，最近的天然气价格上涨是在大宗商品广泛上涨的基础上进行的。大宗商品涨价潮始于2020年早期油价下跌急剧逆转，随后受天气情况、经济复苏恢复超出预期等因素影响广泛蔓延。
这显然引出了一个问题：这一事态发展是否会导致供应冲击型衰退，或者至少是需求放缓? 荷兰合作银行表示，1973/74年和1979/80年的石油危机是供应冲击(高价格及供应减少)带来衰退的关键例子，但历史表明，自上世纪70年代以来，欧盟的大多数衰退都是在大宗商品价格大幅上涨(大约6-18个月)之前发生的。
此外，为了正确看待当前的天然气价格上涨，荷兰合作银行绘制了自2019年底以来的走势，对比了两大石油危机期间的油价走势。根据这些指标，近期的价格冲击已经超过了70年代的那些石油危机事件。
如何影响宏观经济和通胀?
荷兰合作银行表示，在复苏阶段，天然气价格冲击可能对欧元区经济产生一些重大不利影响。 如果我们假设较高的天然气价格将导致欧元区通胀率在今年及明年下半年上升1个百分点，这可能会以牺牲欧元区私人投资3.5个百分点为代价。
尽管荷兰合作银行预计欧元区和荷兰经济将在2022年持续复苏(分别为3.9%和3.5%)，但根据计算，当前的天然气危机可能会削减0.7个百分点的增长。
如果天然气价格具有粘性，这将导致多少额外的通胀?对于欧元区来说，相当大的能源价格通胀已经成为现实，荷兰合作银行的基线预测假设能源价格将在2021年进一步上涨。
荷兰合作银行对2021年和2022年欧元区通胀的基线预测分别为2.2%和1.8%。然而，当分析师将最近的天然气价格上涨作为一个单独的“冲击”时，该银行估计它可能会使2021年的通胀预期增加0.15个百分点，并在2022年再增加0.25个百分点。
