导读：立志打造成固废和烟气净化行业老大的雪浪环境，以“成长性好，盈利能力较强”为投资者津津乐道。然而缺乏现金流支撑的净利润数据看上去颇为虚幻，存在存货余额较大的风险。

　　6月26日雪浪环境董事长杨建平曾公开表示，该公司业绩在上市之后会得到明显改善，上市后公司将发展得更好更快。杨建平称，该公司将会加大研发的投入，将其打造成固废和烟气净化行业老大。
　　
　　翻看招股书不难发现，该公司“成长性好，盈利能力较强”为雪浪环境所乐道。然而，事实果真如此吗？
　　
　　虽然雪浪环境近三年净利润有所增长，但其增幅明显下降。有数据显示，2011年至2013年，该公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4983.01万元、5282.53万元和5315.15万元。其中，2011年净利润的增长率50.38%，2012年净利润同比增长6.01%，2013年同比仅增长0.62%。对此，雪浪环境解释称，2012年、2013年经营业绩增长率较2011年均有较大幅度下降，主要是由于国内宏观经济增速放缓、公司产品交货周期延长以及资产减值损失上升等因素的综合影响。
　　
　　有业内人士分析提醒投资者，净利润是比较容易进行会计调节的项目，要证实公司的盈利质量，必须结合诸如现金流、应收账款、存货等方面进行判断。
　　
　　就经营活动产生的现金流量净额和净利润的关系，某会计相关人士表示，两者虽然不是绝对正比，却也存在着相关性。雪浪环境招股书显示，2011年至2013年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1095.22万元、846.28万元和5388.21万元，报告期内公司经营活动现金流量波动较大，2011年、2012年经营活动产生的现金流量净额均远低于当期净利润。
　　
　　雪浪环境表示，若公司不能有效加强资金管理，统筹安排项目资金的收付，加强应收账款的回收，并合理利用商业信用进行付款安排，可能造成经营活动现金流量的大幅波动，给公司带来经营风险和偿债风险。
　　
　　而在存货方面，雪浪环境存在着存货余额较大的风险。报告期各期末，公司存货金额占同期资产总额的比例分别为20.15%、16.17%和14.28%。对比同类上市公司盛运股份发现，盛运股份2012年、2013年存货金额占同期总资产比例为10.44%和8.74%。显然，雪浪环境的存货占比远高于盛运股份。对此，该公司在招股书中表示，存货金额较大可能会直接影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，占用公司流动资金，增加公司的财务费用支出，同时也增大存货发生跌价损失的风险。
　　
　　同时，应收账款金额和增速呈上升趋势。招股书显示，2011年至2013年，雪浪环境应收账款净额占同期资产总额的比例分别为21.04%、28.66%和32.14%。而盛运股份的应收账款占同期总资产的比例却小于20%。“虽然公司应收账款金额较大的原因主要是公司所处行业特性导致的。但随着市场竞争的加剧、经营规模的扩大或者宏观经济政策持续收紧，如果无法及时回收货款，公司将面临流动资金紧张的风险。”雪浪环境也已经看到其在应收账款方面存在的问题。
　　
　　有分析指出，在“存货”和“应收账款”两个项目上，雪浪环境一方面因为存货的增加使得现金流出增加，另一方面因为应收账款的增加又使得现金的流入减少。雪浪环境缺乏现金流支撑的净利润数据看上去颇为虚幻。