投资建议
自上而下： 2015 年首推子行业为污水、生物质、工业危废、监测。理由：政策促进景气度提升，商业模式成熟。推荐：碧水源（PPP项目经验丰富，看好 PPP 领域拓展前景）、东江环保（危废处理资质全面的领先企业）、雪迪龙（工业烟气在线监测龙头）、桑德环境（内部整合将完成，股权激励 3 年业绩复合增速 43%）；关注迪森股份（生物质锅炉供热领军企业）、凯迪电力（生物质发电龙头）。自下而上：两条思路选个股。1）地方国企改革。关注菲达环保、重庆水务；2）收购重组。关注国电清新、永清环保。
H 股： 关注北控（水务业务扩张）、国电科环（电力脱硝领域扩张）。
理由
污水处理：“水十条”出台刺激行业景气上行。1）行业调研了解到，“水十条”配套投资约 2 万亿；2）市政、工业污水处理普遍有“高处理率、低达标率”的现象，提标改造空间巨大。政策出台，直接利好污水处理工程商，预计订单明显增加。
生物质：小基数、大空间，新一代黑马行业。1）截至 2012 年底，我国生物质占一次能源比例不到 1%，若充分实现资源化利用，占一次能源比重升至 1%以上；2）2014 年，鼓励使用生物质的多项关键政策出台， 按规划目标， 2016~20 年生物质发电装机容量、成型燃料产量将分别实现 28%、38%的复合增长。
工业危废：行业洗牌正当时，跨区域整合最佳时机来临。1）2013年两高司法解释出台后，企业规范化处理比例持续提升；2）行业竞争高度分散（全国处理企业上千家，龙头市占率不足 3%） ，处理资质较全面的企业将迎来整合、扩张的最佳时机。
监测：受益新环保法实施，高景气度延续。1）截至 2013 年底，开展污染源监测的重点企业约 6 万家，对应运营市场规模约 60 亿元，而第三方运营模式的渗透率不到 20%，上市公司 2013 年运营收入规模多在 1 亿元以下。2）新《环保法》自 2015 年 1 月起实施，将促进第三方运营模式的进一步推广。
盈利预测与估值
维持重点个股 3 季报点评中的盈利预测与目标价。
风险
政策出台时点不确定性；企业回款风险。