去年和黄意图分拆百佳上市而引发李嘉诚撤资猜疑，期後还热炒过分拆零售旗舰屈臣氏，但至今唯一可成功上市的只有由电能实业拆出的港灯电力投资。港灯今日首次挂牌，不过全日都无奈「潜水」，未能触及5.45元(港元?下同)的发行价，最高只见5.42元，收市则报5.34元，较发行价低2.01%。单计首日表现，港灯已令斥资86.66亿元认购15.9亿股的国家电网亏蚀约1.75亿元。
主席霍建宁称高派息可挺股价
股价亮相未获开门红，电能主席霍建宁却仍力挺，「只股票好好，有7厘几息。好多人炒卖，相信之後就会稳定，对公司有信心」。按其说法，股份息率理想，捱过炒卖打压，有信心其後会逐步稳定。
但市场人士却持不同意见，敦沛证券副总裁李伟杰认为，港灯首日上市沽压沉重，不宜心急入手。参考早前同由李嘉诚旗下分拆出的汇贤产业信托(87001-HK)走势，还是应该等港灯跌定後再入场捞货，大致或在5元以下会显现吸引力。
回顾港灯招股历程，可谓「雷声大，雨点小」，最初市传集资额达440亿元，实际招股时以下限价订价，集资额仅得235亿元，公开招股只有 逾6倍超额认购。善於避重就轻的霍建宁强调港灯集资规模相当可观(very big)，同样国际配售方面，他指反应亦「好好」。
港灯股价不获市场认可自然是事出有因。按照其招股价5.45元计算，港灯的2014年年化股息收益率为7.24%，以今日(29日)收市价计算，更升至7.39%。然而，港灯上市後将失去电能的免息贷款，加上利润管制协议局限电费加幅，持续派发高息的能力备受质疑。对於逾7厘的息率水平可以维持多久，霍建宁只是表示，「息率理想，希望股东锺意。」
另外，港灯的负债情况也令市场戒心重重。招股书披露，为筹备重组及收购事项，港灯上市前已贷款融资约370亿元，令公司预期未偿还借贷总额达 483亿元，净负债净资产比率高达98.4%。其中，公司须要在上市後第5个营业日或之前偿还283亿元，包括约186亿元来自电能的多项贷款及垫款。对 於港灯的负债问题，他回应公司获标普的「A-」评级，已经以定息贷款取代电能的免息贷款。
事实上，港灯上市後财政将独立於电能，公司计划以银行计息贷款取代现来自电能的免息公司间贷款，预计的利息开支相对过往年度将会大幅增加，港元息率为香港银行同业拆息(HIBOR)加0.8%。
港灯的招股书披露公司之利息敏感度，预计上市日至2014年12月31日，若利率增加1%，公司的溢利将会减少3.68亿元，相等於2013年预期溢利51.8亿元的7.1%，以及2014年预期溢利27.66亿元的13.3%。
利润管制协议制约盈利增长空间
更 令人忧心的是，港灯受制於利润管制协议，加上公司专注香港发业务，缺乏收购空间，令未来发展只能原地踏步。根据港灯的招股书所列，公司2010年 ﹑2011年及2012年的售电量分别为10,933百万千瓦时﹑10,897百万千瓦时及11,036百万千瓦时，高低波幅只有不足1.3%。利润管制协议更尤如「紧箍咒」，限定每年的准许利润，间接规管可以向客户收取的电费。港灯现时的管制协议於2008年订立，为期10年，政府可选择再续期5年至 2023年，规定每年的准许利润不可多於的固定资产平均净值总额的9.99%，加上可再生能源固定资产平均净值总额的11%之总和。按照招股书所列，港灯 2010年﹑2011年及2012的准许利润分别为48.1亿元﹑47.78亿元及48.24亿元。早前，港灯亦承诺未来5年不会增加基本电费，令电费未来可能跑输通胀。
记者狂问负面问题，霍建宁提醒大家公司有优点。他为港灯所做的两件事感到骄傲，第一是去年港灯为本港发电的稳定率高达 99.999%，相当於一年365天，只有1分钟的供电略有延误。他谈得眉飞色舞：「香港有很多高楼大厦，一旦断电就会令升降机停顿。《世界经济论坛》更 选出香港的供电稳定为世界第一。」至於，第二件令他骄傲的事，是港灯至2018年都会维持电价稳定，收费不会变动。
