hbzhan内容导读：2013年3月29日，桑德环境公布2012年报:公司全年实现营业收入21.18亿元，同比增长31.32%;归属于上市公司净利润4.30亿元，基本每股收益0.86元，同比增长40.98%。延续高增长状态。其中，环保设备和环保工程等两项具备产业关联性的业务维持更高的增速，也是公司业务增长动力的核心。
　　
　　随着公司投资战略的调整，逐步从“水资源”与“固废”并举转化为以“固废”主导的格局。因此，在新的业务领域尚未拓展之前，固废为核心的环保设备和环保施工的增速成为核心驱动力。从毛利率水平看，公司综合毛利率下降2.5个百分点，主要源于结构性因素。毛利率偏低的环保施工业务的收入增长最快，对总体毛利率有一定摊薄，但总体仍属于较好水平。
　　
　　公司在策略调整中明确提出了水务业务的定位，公司只在特定区域的水务市场运营市政供水及污水处理类业务收入。随着上述地区的项目建设完成，未来的增长点将主要来自于城市化进程的自然增长和价格的调整，具备一定的不确定性。譬如2012年的自来水销售为6623万吨，同比增长7.7%，而对应的收入增长为21.6%。也就是说，对应的价格增长为13%，毛利率也提高了4.6个百分点。公司污水处理业务完成37412万吨，同比增长43.9%，而对应的收入增长为18.1%，对应的价格下降为18%，显示的毛利率也下降了1.6个百分点。
　　
　　公司新业务拓展值得期待。固废业务作为公司主要的增长点，也面临着市场竞争不断加剧的压力。因此，不断拓展新的利润增长点虽然不能说迫在眉睫，也具备紧迫性。公司不断加快固废领域业务规模拓展及区域业务扩张的战略布局，积极推进生活垃圾焚烧、生活垃圾卫生填埋、餐厨垃圾处理和污泥处理等细分市场。同时，通过推进重点项目静脉产业园类城市废物处理集约式业务模式的项目前期立项及开工建设进度。
　　
　　（一）主营业务保持较快增长
　　
　　固体废弃物处置工程收入同比增长35.41%，毛利率同比增加1.32%，主要原因是公司提供固废工程综合服务及系统整体解决方案，客户认可度不断提高，相应承接的固废项目业务量增加。环保设备安装及技术咨询收入同比增长22.43%，主要原因是公司固废工程业务量增加，新项目进入设计阶段，老项目进入设备交付;该业务毛利率同比增加7.32%，主要原因是公司咸宁环保设备制造基地正式投产运行，外协加工设备减少，该业务附加值提高。
　　
　　污水处理收入同比增长18.07%，毛利率同比下降1.61%，主要原因公司新建成的污水处理项目投产运营，保底水量较高，销售量同比增长43.91%。自来水供应收入同比增长21.62%，毛利率同比增加4.58%，主要原因公司自来水价上调，收入增速高于成本增速，销售量同比增长7.66%。
　　
　　（二）未来业绩将继续高增长
　　
　　我们认为公司业绩将继续高增长，主要原因:（1）公司目前在手的固废BOT项目有40多亿元，这些项目将陆续开工。由于BOT项目在建设期可以确认工程收入，公司固废工程业务量将快速增长。（2）公司咸宁固废处理设备制造基地去年才正式投产，设计产能没有完全释放，实际产能还有很大提升空间。在公司前期可研报告中，预计咸宁基地达产年收入为6亿元。（3）公司固废BOT项目建成投产，将是公司业绩持续增长新动力。预计从2015年开始公司固废运营收入将快速增长，现有BOT项目运营达产后的年收入将达到15亿元。（4）公司污水处理和自来水业务将在湖北省内继续扩张，预计年均增长率在15%左右。（5）去年底公司成功完成了配股方案，募资资金19亿元，公司现金流压力得到缓解，未来财务成本将大幅下降。