北极星节能环保网讯:经历2015年股市亢奋行情后，2016年上半年出现较大幅度向下调整。年初至今，A股环保指数、上证综指、创业板指分别下跌25.3%、20.0%、24.3%。年初至今，监测版块、固废版块、大气工程版块、水处理工程版块、水务运营版块分别下跌24.7%、20.9%、25.8%、26.7%、25.3%。

环保2.0时代：从工程到运营来临;六个子行业中观察到的现象：1)大气治理：脱硫脱硝特许经营(BOT)成新趋势，火电脱硫脱硝特许经营占比不断上升。2)工业废水治理：第三方专业工业污水处理迅速成长。3)监测：监测行业业主方从采购设备向采购数据转变;相应的，监测公司从设备供应商向服务&运营供应商转型。4)环卫：市场化大幕开启，第三方环卫公司承担运营业务。5)环评：红顶中介脱钩，第三方评审是大势所趋。6)垃圾焚烧：垃圾焚烧公司获得的订单从EPC模式向BOT模式转变。

1、2016 年上半年环保行业回顾

1.1 行情回顾：估值重估，泥沙俱下

2016 年上半年估值重估，泥沙俱下。经历2015 年股市亢奋行情后，2016 年上半年出现较大幅度向下调整。年初至今，A 股环保指数、上证综指、创业板指分别下跌25.3%、20.0%、24.3%。

注：环保板块指数采用龙净环保、清新环境、龙源技术、永清环保、中电远达、神雾环保、菲达环保、聚光科技、雪迪龙、宝馨科技、天瑞仪器、先河环保、桑德环境、东江环保、盛运股份、华西能源、迪森股份、维尔利、瀚蓝环境、碧水源、万邦达、津膜科技、巴安水务、中电环保、国中水务、国祯环保、首创股份、中山公用、武汉控股、重庆水务、兴蓉环境、洪城水业、隆华节能、安科瑞、凯美特气、盾安环境、天壕节能、东睦股份、湘潭电化作为成分股计算。

分行业来看：固废板块相对抗跌，监测板块下调幅度较大。年初至今，监测版块、固废版块、大气工程版块、水处理工程版块、水务运营版块分别下跌24.7%、20.9%、25.8%、26.7%、25.3%。

图 2、今年环保子板块股价表现

1.2 业绩估值：估值合理

环保板块业绩增速保持在较快位臵，整体估值合理。

1)业绩增长较快：2015 年环保行业上市公司实现营收749.5 亿，同比增25%;扣非后净利润99.0 亿，同比增长21%。收入、利润端增速持续向上，并维持较高水平;若剔除偏公用事业的水务运营类公司，行业收入增速29%，利润增速21%。2016Q1 环保行业实现营收150.1 亿，同比增17%;扣非后净利润17.7 亿，同比增长1%。收入增速较快、利润端增速放缓。若剔除水务运营类公司，行业收入增速15%，利润增速4.2%。